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【導語】年后來看成本端PTA和BDO價格呈現下降趨勢，對PBT市場價格形成一定拖累，但價格下跌幅度大于成本端下降幅度，行業利潤虧損程度收窄。預計短期內在其PBT價格弱勢及成本端偏弱支撐下，PBT行業虧損程度或進一步收窄。

在PBT的制造過程中，原料成本占據了成本結構的主導地位，其中PTA和BDO的價格對PBT的定價具有決定性作用。PTA雖然在成本中占比最高，但BDO由于其價格波動較大且供應相對緊張，對PBT價格的影響更為顯著。BDO價格的每一次上漲都可能直接推高PBT的生產成本，進而可能導致PBT市場價格的上漲；相反，BDO價格的下降則有助于降低PBT的生產成本，從而可能引發PBT市場價格的下降。因此，PBT的價格不僅受市場供需狀況的影響，更直接受到其主要原料價格波動的影響。兩者的相關性較強，綜合2024年的數據來看，PBT與BDO的價格相關系數達到0.90。

成本端價格持續低位，拖累PBT市場價格。具體而言，PTA市場因成本下降和需求回升緩慢的雙重影響，價格重心持續下行。一方面，原油價格下跌導致的成本支撐減弱，另一方面，1月至2月PTA累庫較多，進一步利空市場心態。同時，BDO國內市場在新產能持續投放的利空情緒影響下，價格持續陰跌。從行業利潤角度看，自2023年第一季度以來，BDO行業一直處于虧損狀態。年后來看，成本端價格同比有所下降，但價格下跌幅度更大，導致行業虧損程度相對減輕。綜上所述，成本端PTA和BDO價格的持續低位對PBT市場價格形成拖累，市場整體呈現偏弱震蕩態勢。

價格下跌幅度不及成本端，行業虧損程度有所好轉。

年后來看，國內PBT市場價格整體呈偏弱震蕩態勢。截至3月28日，華東市場PBT成交均價為8075元/噸，創近五年最低水平。展開具體時段來看，春節假期導致部分工廠停工檢修，前期備貨充足，下游需求疲軟，市場觀望情緒濃厚，部分廠家挺價，價格呈現偏弱震蕩走勢。總體來看，由于供求關系變化和成本端影響，年后PBT市場價格波動明顯，整體處于低位震蕩。原料BDO成交價格一路走低，雖PTA偏弱震蕩，但月均價重心上移。成本端對PBT市場提振作用有限，成本端價格同比有所下降，但價格下跌幅度更大，導致行業虧損程度相對減輕。按照原料現貨計算，截至3月28日，3月份PBT平均利潤值-200.68元/噸，環比上漲18.75%。

短期來看，成本端呈偏弱預期，成本下跌幅度或不及價格，行業虧損存減輕可能。4月至6月BDO價格預計下行后企穩，產業鏈虧損壓力下市場供需面影響弱化，多預期價格下跌空間有限，后續關注終端需求情況，若好轉則BDO存窄幅反彈可能。未來三個月來看，國內PTA行情或將先漲后跌。主因是成本支撐及PTA去庫存預期，利好PTA行情，預估4-5月PTA行情上漲。而預估6月份PTA重新開始積累庫存，PTA新裝置投產預期也將對6月市場有前置的利空影響，預估6月PTA行情微幅下跌。整體看成本端下跌幅度有限。預計2025年第二季度PBT市場價格將呈偏弱震蕩態勢。從供需角度來看，供應過剩的壓力和需求疲軟的預期將對市場價格構成壓制，且成本端對PBT價格的支撐作用相對有限。具體而言，4月至6月的平均價格或依次為8100元/噸、8150元/噸和8100元/噸。綜合來看，PBT市場短期內價格下跌幅度或大于成本端下跌幅度，行業虧損空間存收縮可能。