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[導語] 2024年第一季度，PBT市場價格呈偏弱震蕩態(tài)勢，成本端PTA和BDO價格的弱勢調整，需求端來看下游工廠備貨充足，需求不旺，市場成交主要以剛需小單為主，受成本端與需求疲軟的雙重壓力導致市場價格走弱。進入第二季度，盡管PTA價格存在走強跡象，但BDO價格則面臨回調風險，成本端對市場的影響相對有限。在此背景下，供需雙方的博弈將主導市場走向，預計PBT價格仍將維持偏弱震蕩態(tài)勢。

2025年第一季度，國內PBT市場價格整體呈偏弱震蕩態(tài)勢，價格同比下跌8.99%。截至3月24日，華東市場PBT成交均價為8240.74元/噸，創(chuàng)近五年最低水平。展開來看，1月份，受市場預期影響，下游工廠購貨積極性提高，需求上漲帶動價格回升。然而，進入2月和3月，春節(jié)假期導致部分工廠停工檢修，前期備貨充足，下游需求疲軟，市場觀望情緒濃厚，部分廠家挺價，價格呈現偏弱震蕩走勢。一季度價格高點出現在1月底至2月初，穩(wěn)定在8400元/噸左右；低點則出現在1月初的前兩天，價格在7900元/噸左右?？傮w來看，由于供求關系變化和市場情緒影響，2025年第一季度PBT市場價格波動明顯，整體處于低位震蕩。

成本端價格持續(xù)低位，拖累PBT市場價格

PTA市場在2025年第一季度因成本下降和需求回升緩慢的雙重影響，價格重心持續(xù)下行。一方面，原油價格下跌導致的成本支撐減弱，另一方面，1月至2月PTA累庫較多，進一步利空市場心態(tài)。同時，BDO國內市場在新產能持續(xù)投放的利空情緒影響下，價格持續(xù)陰跌。從行業(yè)利潤角度看，自2023年第一季度以來，BDO行業(yè)一直處于虧損狀態(tài)。2024年一季度來看，成本端價格同比有所下降，但價格下跌幅度更大，導致行業(yè)虧損程度相對減輕。綜上所述，成本端PTA和BDO價格的持續(xù)低位對PBT市場價格形成拖累，市場整體呈現偏弱震蕩態(tài)勢。

供應端支撐有限，需求同比降低進一步拖累市場。

從供需情況來看，下游工廠開工率不及往年，導致整體需求同比下降。主要下游紡絲領域受到美國加征關稅政策的沖擊，訂單需求疲軟，進一步拖累市場成交價格。具體來看，1月至2月的開工情況較差，春節(jié)假期期間工廠多停工檢修，市場普遍對年后市場持有樂觀預期。然而，1月底至2月初下游備貨充足后，節(jié)后的實際開工情況不及預期，需求恢復緩慢。3月份需求逐漸恢復，下游行業(yè)中光纜、改性、復合紗等領域的開工率逐步提升。盡管PBT行業(yè)產量環(huán)比提升5.9%，但同比降低2.25%，1月份產量為三個月中的最高點。2月至3月份產量有所下降，總體來看，產量較往年有所減少。雖然理論上應對價格有所提振，但在2月至3月份需求疲軟的拖累下，市場供應對價格的支撐有限。綜上所述，供需兩端的不平衡導致PBT市場價格繼續(xù)維持偏弱震蕩態(tài)勢。

二季度來看，成本端支撐有限，供需端利空因素疊加，行業(yè)內下行壓力或持續(xù)。

兩大原料走勢或背離，成本端支撐有限

PTA或將偏強震蕩，地緣政治緊張局勢仍將對原油價格形成一定支撐，疊加部分PX裝置的檢修計劃可能減少市場供應，因此PX價格中樞抬升，對PTA成本支撐尚在，PTA供應端來看，已官宣二季度檢修及可能檢修的PTA產能1635萬噸，利多PTA現貨價格；PTA需求端來看，二季度聚酯行業(yè)開工率預計將維持高位，支撐PTA需求。成本端對PTA價格形成一定支撐，但供應過剩壓力和需求端的不確定性，將限制價格的上漲空間，預估2025年二季度PTA市場偏強震蕩為主，走勢先漲后跌。BDO市場在則在產能過剩背景下，反彈動力不足，當部分廠家存在挺價意圖，預測二季度價格預測先跌后企穩(wěn)，綜合來看成本端支撐力度有限。

供需端利空因素疊加，或拖累市場成交價格

從供應端分析，當前市場內產能利用率僅占一半，行業(yè)內產能存過剩壓力。4月份華東地區(qū)將有兩套主流生產企業(yè)進行裝置檢修，華南地區(qū)則存有一套主流裝置的開工預期。隨著二季度到來，前期交付訂單的完成使得暫無檢修計劃的工廠場內供應或呈現穩(wěn)中略漲態(tài)勢，對價格形成一定拖累。社會庫存消化周期延長。需求端分析顯示，部分工廠前期囤貨已見底，多數工廠存補貨需求，但實際訂單恢復程度仍存在一定不確定性，采購量或未能恢復至往年同期水平。分領域來看，汽車行業(yè)傳統(tǒng)淡季的到來導致主機廠排產計劃趨于保守；紡絲行業(yè)在美國加征關稅政策影響下需求或不及往年；電子電器產品出口因國際市場通脹及地緣政治因素影響，短期內難以見明顯改善。不過，基建相關領域（如LED照明、光纖護套）需求可能有小幅回暖，但對整體市場需求的提振作用有限。

預計2025年第二季度PBT市場價格將呈偏弱震蕩態(tài)勢。從供需角度來看，供應過剩的壓力和需求疲軟的預期將對市場價格構成壓制，且成本端對PBT價格的支撐作用相對有限。具體而言，4月至6月的平均價格或依次為8100元/噸、8150元/噸和8100元/噸。二季度的高點料將在5月中旬出現，價格可能達到8300元/噸；季度低點可能在4月份出現，價格或階段性下探至7900元/噸。