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【導(dǎo)語(yǔ)】“銀十” 接近尾聲，從終端需求角度看，今年的消費(fèi)旺季似乎依舊不夠會(huì)熱，因此鎳價(jià)年前走勢(shì)面臨較多的不確定性。上漲動(dòng)力相對(duì)不足，主要是受到供應(yīng)過剩、需求增長(zhǎng)不及預(yù)期等因素的影響，而成本支撐存在且原料端存在收緊可能，最終面對(duì)博弈的供需端，鎳價(jià)似乎可以平穩(wěn)“收官”。

價(jià)格現(xiàn)狀

截至2025年10月23日，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鎳價(jià)格在122625元/噸，較上月月末下跌200元/噸，跌幅為0.16%，年內(nèi)均價(jià)在124760元/噸，環(huán)比去年均價(jià)跌6.47%。從具體價(jià)格走勢(shì)上看，截至目前2025年國(guó)內(nèi)鎳價(jià)格走勢(shì)盤整為主，這與2024年無(wú)異，但盤整區(qū)間收窄明顯，整體交投中心出現(xiàn)了明顯下移，這與供需失衡的市場(chǎng)現(xiàn)狀相契合。

供應(yīng)方面

回顧2025年的印尼相關(guān)政策，不難看出印尼政府在 2020 年封鎖礦石出口后，一直致力于抬升本國(guó)在全球鎳行業(yè)的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，但頻繁的政策公布和不能全面落實(shí)的現(xiàn)狀，導(dǎo)致全球市場(chǎng)對(duì)其政策反應(yīng)并不敏銳。此前，國(guó)際鎳研究小組（INSG）就發(fā)布數(shù)據(jù)稱，2025 年世界鎳市場(chǎng)將過剩 19.8 萬(wàn)噸。而從圖1中國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量走勢(shì)看，在過去五年的時(shí)間內(nèi)，精煉鎳產(chǎn)量完美實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。因此，不論是從全球角度，還是從國(guó)內(nèi)鎳市場(chǎng)角度看，過剩問題嚴(yán)峻，價(jià)格上漲機(jī)會(huì)不大。

需求方面

從鎳最大消費(fèi)領(lǐng)域不銹鋼看，受限于終端需求未能如期改善，同時(shí)關(guān)稅等問題導(dǎo)致不銹鋼出口受阻明顯，國(guó)內(nèi)鋼廠較往年開工有下滑，降低產(chǎn)量保證利潤(rùn)行為存在，這就導(dǎo)致鎳需求有明顯減少趨勢(shì)。以整個(gè)鎳行業(yè)為例，2021-2025年鎳消費(fèi)量處于持續(xù)攀升狀態(tài)，尤其是2024年消費(fèi)量因新能源需求改善出現(xiàn)明顯向好，2025年增速會(huì)有下滑，但整體消費(fèi)量依舊保持向好狀態(tài)。富寶資訊預(yù)計(jì)，2025年全國(guó)鎳行業(yè)整體需求在270萬(wàn)噸左右。

展示供需最直觀的數(shù)據(jù)則是庫(kù)存，然后下半年開始，海內(nèi)外期鎳庫(kù)存均出現(xiàn)了積極上漲走勢(shì)，其中倫敦金屬交易所倉(cāng)庫(kù)的鎳庫(kù)存今年增加了9 萬(wàn)噸，達(dá)到 25 萬(wàn)噸以上，高庫(kù)存對(duì)鎳價(jià)形成了較大的壓制。雖然電動(dòng)汽車中鎳的使用有所增加，但整體需求增長(zhǎng)幅度不足以扭轉(zhuǎn)鎳市的供需格局，最終庫(kù)存增加價(jià)格“一蹶不振”。

宏觀及其他方面

作為強(qiáng)金融屬性的產(chǎn)品，鎳價(jià)格對(duì)宏觀消息反應(yīng)敏銳，美聯(lián)儲(chǔ)10 月降息預(yù)期依舊較強(qiáng)，但由于市場(chǎng)早已消化降息消息，暫未對(duì)價(jià)格形成實(shí)質(zhì)性的指導(dǎo)。印尼政府相關(guān)政策動(dòng)向持續(xù)對(duì)市場(chǎng)情緒及價(jià)格形成支撐，使得礦價(jià)維持堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)，但這一支撐作用相對(duì)有限，難以改變整體的供需格局。

綜合來(lái)看，面對(duì)博弈的供需端，和相對(duì)平穩(wěn)的供應(yīng)過剩局面，鎳價(jià)在年前上漲的希望相對(duì)較小，似乎可以平穩(wěn)“收官”。富寶資訊預(yù)計(jì)，在剩余的2025年里，鎳價(jià)保持盤整走勢(shì)為主，交投重心有下滑風(fēng)險(xiǎn)。不過，如果出現(xiàn)意外的宏觀政策變化，如美聯(lián)儲(chǔ)降息超預(yù)期，或者新能源汽車行業(yè)需求突然大幅增長(zhǎng)等情況，鎳價(jià)也可能會(huì)出現(xiàn)階段性的反彈，但持久性難以保證。