商品宏觀觀察

每日商品板塊異動

人民幣匯率走勢/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：美聯(lián)儲降息概率增加，油價小幅回暖

11月24日，WTI2026年1月期貨結(jié)算價每桶58.84美元，比前一交易日上漲0.78美元，漲幅1.34%，布倫特2026年1月期貨結(jié)算價每桶63.37美元，比前一交易日上漲0.81美元，漲幅1.29%。HH天然氣報收4.549美元/MMBtu，跌幅0.68%；TTF天然氣報收29.747歐元/兆瓦時，跌幅1.49%。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，昨日動力煤市場價格整體穩(wěn)中偏弱。昨日，在多名美聯(lián)儲官員發(fā)聲表示就業(yè)市場風(fēng)險超過通脹、支持12月降息后，國際油價跟隨全球大類資產(chǎn)小幅回漲。總體來看，原油的運行邏輯并未改變，以美聯(lián)儲降息為主線的宏觀屬性和以俄烏為代表的地緣屬性仍將引導(dǎo)油價走勢，昨日的美聯(lián)儲降息概率大幅回升（60%—80%）推動了油價的回暖，但明顯這一回暖的幅度不及地緣沖突緩和后對價格的壓力。昨日，中美元首通話，夯實中美關(guān)系的同時也提到了俄烏沖突等事宜，側(cè)面體現(xiàn)出俄烏和平會談仍然在持續(xù)中，這一地緣因素也將成為原油市場未來月度級別行情的主要驅(qū)動因素。因此隨著俄烏地緣的發(fā)展，油價將面臨重要的轉(zhuǎn)折隘口：停火協(xié)商順利推進(jìn)情境下，油價或?qū)⒃俣认绿剑匦南乱坪笮碌淖兞筷P(guān)注OPEC+的產(chǎn)量措施；若停火談判進(jìn)展不暢，油價將止跌，近期出清的地緣風(fēng)險重新pricein，WTI重新回到60美元/桶以上。氣價方面，美國天然氣價格在破紀(jì)錄的產(chǎn)量影響下漲勢稍緩，但冬季需求預(yù)期較強，價格或?qū)⒈３帜陜?nèi)高位，歐洲氣價受俄烏地緣影響較大，局勢緩和的預(yù)期是引導(dǎo)氣價下跌的主要因素，需求相對穩(wěn)定。

化工：基本面支撐不足，乙二醇反彈空間或有限

截至11月24日，乙二醇張家港市場價格環(huán)比上漲45元/噸至3890元/噸，較上周下跌0.56%，較上月下跌4.4%，同比下降3.71%。CFR中國價格環(huán)比上漲5.5美元/噸至459美元/噸。期貨方面，乙二醇期貨主力合約震蕩上行，結(jié)算價3854元/噸，收盤價3884元/噸，較前一交易日結(jié)算價漲64元/噸。當(dāng)前乙二醇市場出現(xiàn)短期小幅反彈但基本面驅(qū)動不足，預(yù)計反彈空間有限。供應(yīng)端，截至11月21日當(dāng)周，乙二醇行業(yè)開工負(fù)荷率環(huán)比下降2個百分點至61.9%，裝置檢修與重啟并存，后續(xù)供應(yīng)仍存在階段性波動可能；成本端，動力煤價格震蕩調(diào)整，乙二醇前期價格走低，煤制乙二醇毛利虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，利潤空間收窄或?qū)⒅萍s行業(yè)開工率回升。庫存方面，華東主港乙二醇庫存環(huán)比增加，且后續(xù)港口到貨預(yù)期集中，短期庫存仍有回升壓力。需求端，截至11月24日，聚酯開工率為89.19%，江浙織造綜合開機率71.83%，均與上期持平，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品產(chǎn)銷及價格表現(xiàn)相對穩(wěn)定，產(chǎn)銷率方面，滌綸長絲、滌綸短纖產(chǎn)銷率分別環(huán)比上漲3.48和34.39個百分點至43.15%和65.88%，聚酯切片則環(huán)比下降15.69個百分點至59.71%。聚酯瓶片(PET瓶級)江浙市場日均價環(huán)比上漲5元/噸至5725元/噸，滌綸短纖華東市場價格上漲30元/噸至6300元/噸，考慮到下游將進(jìn)入季節(jié)性淡季，需求預(yù)期整體偏空。綜合來看，乙二醇市場基本面缺乏強勁支撐，供應(yīng)端開工率下降但后續(xù)增量仍存，庫存回升壓力未緩解；隨著需求淡季臨近，預(yù)計短期乙二醇反彈持續(xù)性有限。

熱點簡評

1.【美國】美聯(lián)儲理事沃勒明確表示支持12月降息，其決策核心依據(jù)是勞動力市場狀況，指出大多數(shù)私營部門數(shù)據(jù)均顯示就業(yè)市場疲軟。

2.【交易電量】國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-10月，全國累計完成電力市場交易電量54920億千瓦時，同比增長7.9%，占全社會用電量比重63.7%，同比提高1.5個百分點。從交易范圍看，省內(nèi)交易電量41659億千瓦時，同比增長6.6%；跨省跨區(qū)交易電量13261億千瓦時，同比增長12.5%。從交易品種看，中長期交易電量52681億千瓦時；現(xiàn)貨交易電量2239億千瓦時。綠電交易電量2627億千瓦時，同比增長39.4%。

3.【加拿大】加拿大統(tǒng)計局初步估算顯示，10月制造業(yè)銷售額較9月很可能下降1.1%，延續(xù)了近期制造業(yè)活動放緩的趨勢。

政策速遞

1.【工信】據(jù)新華社11月24日報道，工信部印發(fā)的《國家新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展示范基地創(chuàng)建活動工作方案》指出，到2035年，創(chuàng)建100個左右園區(qū)類國家新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展示范基地、1000個左右企業(yè)類國家新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展示范基地。示范基地創(chuàng)建將聚焦新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、生物、高端裝備、智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、綠色環(huán)保、低空裝備、航空航天等新興產(chǎn)業(yè)重點領(lǐng)域。示范基地創(chuàng)建期為2年。

2.【工信】11月24日，工信部發(fā)布的《2025年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)“鏈網(wǎng)協(xié)同”典型案例申報說明》指出，以推動工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與重點產(chǎn)業(yè)鏈“鏈網(wǎng)協(xié)同”發(fā)展為主線，加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模化應(yīng)用普及，聚焦應(yīng)用牽引、場景驅(qū)動，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈由“供需連接”向“數(shù)據(jù)連接”轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)間跨環(huán)節(jié)、跨部門、跨企業(yè)的數(shù)據(jù)互通和業(yè)務(wù)互聯(lián)。本次申報分為技術(shù)引領(lǐng)型和應(yīng)用普及型兩種類型，覆蓋電力行業(yè)、石化化工行業(yè)、采礦行業(yè)等15個工業(yè)領(lǐng)域。

3.【十五五】中共黑龍江省委發(fā)布制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議。培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。實施產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新工程，一體推進(jìn)創(chuàng)新設(shè)施建設(shè)、技術(shù)研究開發(fā)、產(chǎn)品迭代升級，打造新興支柱產(chǎn)業(yè)。建好建強國家重型裝備生產(chǎn)制造基地，加強產(chǎn)業(yè)配套協(xié)作，發(fā)展壯大高端裝備、航空航天、新材料等千億級產(chǎn)業(yè)集群，建設(shè)電子信息產(chǎn)業(yè)北方制造基地和大型大馬力高端智能農(nóng)機裝備先導(dǎo)區(qū)。加快發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)，壯大低空航空器裝備制造產(chǎn)業(yè)，拓展農(nóng)業(yè)植保、應(yīng)急救援、物流運輸?shù)葢?yīng)用場景。做強星網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展衛(wèi)星制造、測控和數(shù)據(jù)地面應(yīng)用。做強石墨精深加工。創(chuàng)新戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策供給，推進(jìn)新技術(shù)新產(chǎn)品新場景規(guī)模化應(yīng)用示范，加快新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展。

4.【十五五/內(nèi)蒙古】11月24日，《內(nèi)蒙古自治區(qū)黨委關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》發(fā)布。其中指出，加強天然氣管網(wǎng)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)跨省氫氨醇長輸管道項目，打造安全高效的油氣和綠色燃料管網(wǎng)骨干通道。以改造地下管網(wǎng)、提升交通物流質(zhì)效、提高通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍和質(zhì)量等為重點，健全現(xiàn)代化城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。

5.【資源稅】儲財政部、國家稅務(wù)總局11月24日對外發(fā)布公告，明確了資源稅有關(guān)政策執(zhí)行口徑，自2025年12月1日起施行。公告主要從9個方面明確了對資源稅有關(guān)政策和征管問題的執(zhí)行口徑，包括不繳納資源稅的情形、部分應(yīng)稅產(chǎn)品的適用稅目和征稅對象、特殊情形下應(yīng)稅產(chǎn)品的計稅依據(jù)、關(guān)聯(lián)交易價格明顯偏低的正當(dāng)理由、自用連續(xù)生產(chǎn)應(yīng)稅產(chǎn)品定義、減免稅管理規(guī)定和計算方法、不同結(jié)算方式下資源稅的納稅義務(wù)發(fā)生時間等。

重要事件/數(shù)據(jù)日歷

11.26：美國10月核心PCE物價指數(shù)年率、美國至11月21日當(dāng)周EIA原油庫存

11.27:歐元區(qū)11月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、美聯(lián)儲公布經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書、歐洲央行公布10月貨幣政策會議紀(jì)要

11.30：中國11月官方制造業(yè)PMI