商品宏觀觀察

每日商品板塊異動(dòng)

人民幣匯率走勢(shì)/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：東歐地緣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步出清，油價(jià)跌至強(qiáng)支撐位置

截至11月21日，WTI2026年1月期貨結(jié)算價(jià)每桶58.06美元，比前一交易日下跌0.94美元，跌幅1.59%，布倫特2026年1月期貨結(jié)算價(jià)每桶62.56美元，比前一交易日下跌0.82美元，跌幅1.29%。HH天然氣報(bào)收4.58美元/MMBtu，漲幅2.37%；TTF天然氣報(bào)收30.198歐元/兆瓦時(shí)，跌幅3.08%。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，上一交易日動(dòng)力煤價(jià)格整體穩(wěn)定。國際油價(jià)延續(xù)下跌，主要原因仍然為俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步出清。從本周末的消息來看，美烏雙方在日內(nèi)瓦舉行的會(huì)談“取得進(jìn)展”，短期內(nèi)市場對(duì)于國際油價(jià)中俄烏地緣的風(fēng)險(xiǎn)有所出清，油價(jià)上方的壓力較為明顯。另外，前期市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息有較強(qiáng)的預(yù)期，而近期隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布這一預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，流動(dòng)性預(yù)期的走弱也推高了市場的避險(xiǎn)情緒，恐慌指數(shù)上漲，壓制了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)。地緣和宏觀經(jīng)濟(jì)兩大因素目前來看均對(duì)油價(jià)構(gòu)成壓制，而根據(jù)今年年中美俄烏歐四方的和平會(huì)談來看，俄烏達(dá)成一致推進(jìn)和平的難度較大，這一分歧和沖突大概率對(duì)油價(jià)的利多構(gòu)成較為“粘性”，因此油價(jià)在下跌到60美元/桶（WTI）時(shí)往往會(huì)構(gòu)建較強(qiáng)的支撐，若非有確定性、重大進(jìn)展，油價(jià)下方空間已經(jīng)較小。同時(shí)，近年來國際油價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)因素來自于宏觀和地緣，基本面的變化帶來的影響時(shí)間短且幅度小，如近期海外成品油市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾、成品油裂解價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)以及北半球取暖油旺季到來等利多因素并沒有對(duì)油價(jià)形成有效指導(dǎo)，但這些因素在地緣局勢(shì)進(jìn)入新的“平臺(tái)期”后或?qū)⒊蔀樾碌闹敢?/span>

化工：苯乙烯價(jià)格低位反彈后小幅回調(diào)

截至11月21日，苯乙烯主流市場日均價(jià)環(huán)比下降35元/噸至6541元/噸，較上周上漲2.95%，較上月下降1.86%，同比下降17.69%。苯乙烯期貨合約收盤價(jià)環(huán)比下降88元/噸至6507元/噸。從供需基本面來看，當(dāng)前苯乙烯市場供需支撐有限，成本拖累下偏弱震蕩。供應(yīng)端出現(xiàn)小幅收縮，截至11月21日當(dāng)周，苯乙烯開工負(fù)荷環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至68.34%，產(chǎn)量隨之環(huán)比減少0.88%；華東及華南主港庫存環(huán)比下降6.13%。需求端出現(xiàn)階段回暖，苯乙烯下游綜合開工負(fù)荷環(huán)比上漲1.65個(gè)百分點(diǎn)至59.47%。苯乙烯主力下游三S開工均環(huán)比提升，EPS、PS、ABS開工負(fù)荷分別環(huán)比提升4.42、0.83和0.05個(gè)百分點(diǎn)至55.23%、57.97%和69.26%，三大主力下游合計(jì)對(duì)苯乙烯的消費(fèi)量環(huán)比增長3.14%。成本端，11月21日，純苯主流市場價(jià)格環(huán)比下降27元/噸至5322元/噸，WTI原油價(jià)格下跌1.59%，國內(nèi)非一體化苯乙烯裝置理論利潤環(huán)比下降14%至-425元/噸，企業(yè)生產(chǎn)利潤低迷，苯乙烯價(jià)格缺乏成本支撐。綜合來看，當(dāng)前苯乙烯市場供需面呈現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，需求端階段性回暖與供應(yīng)端小幅收縮共同支撐前期價(jià)格反彈，但成本端走弱，苯乙烯價(jià)格缺乏持續(xù)上行的成本支撐，短期出現(xiàn)回調(diào)。

熱點(diǎn)簡評(píng)

1.【國際經(jīng)貿(mào)】當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月23日，二十國集團(tuán)（G20）領(lǐng)導(dǎo)人第二十次峰會(huì)期間，加拿大總理卡尼和印度總理莫迪已同意就一項(xiàng)名為“全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定”的新貿(mào)易協(xié)定展開談判。

2.【外資】商務(wù)部：1-10月，全國新設(shè)立外商投資企業(yè)53782家，同比增長14.7%；實(shí)際使用外資金額6219.3億元人民幣，同比下降10.3%。

3.【生豬】11月21日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長韓俊主持召開部常務(wù)會(huì)議，審議并原則通過《關(guān)于加強(qiáng)產(chǎn)能綜合調(diào)控促進(jìn)生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》。

4.【歐洲】歐元區(qū)11月綜合PMI穩(wěn)定于52.4，服務(wù)業(yè)PMI達(dá)53.1，創(chuàng)一年半最佳；但制造業(yè)PMI跌至49.7，重回收縮區(qū)間，德法兩國制造業(yè)均顯著惡化。

5.【能源】據(jù)央視新聞報(bào)道，11月22日，中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)發(fā)布了《全球能源轉(zhuǎn)型報(bào)告（2025）》，數(shù)據(jù)顯示，我國已建成全球最大、最完整的清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈。報(bào)告指出，化石能源活動(dòng)是全球碳排放的最大來源。2024年，全球與能源相關(guān)的二氧化碳排放總量同比增長0.8%，達(dá)到378億噸的歷史最高水平，能源轉(zhuǎn)型迫在眉睫。而我國去年能源轉(zhuǎn)型投資總額達(dá)8180億美元，同比增長20%，超過美國、英國和歐盟投資之和，位居全球首位。我國風(fēng)電、光伏、新能源汽車等產(chǎn)品出口到全球200多個(gè)國家和地區(qū)，共向全球提供了70%的風(fēng)電設(shè)備、80%的光伏組件，推動(dòng)全球風(fēng)電和光伏發(fā)電成本分別下降超過60%和80%。

6.【電力/數(shù)據(jù)】11月21日，國家能源局發(fā)布10月份全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)。10月份，全社會(huì)用電量8572億千瓦時(shí)，同比增長10.4%。1—10月份，全社會(huì)用電量累計(jì)86246億千瓦時(shí)，同比增長5.1%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為80625億千瓦時(shí)。

7.【美國/PMI】11月21日周五，標(biāo)普全球公布的數(shù)據(jù)顯示，11月美國商業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張速度創(chuàng)四個(gè)月最快，服務(wù)業(yè)增長加快，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的樂觀情緒顯著改善，制造業(yè)增長放緩。美國11月Markit制造業(yè)PMI不及預(yù)期，較10月有所回落；服務(wù)業(yè)和綜合PMI較10月有所回升，且好于預(yù)期。11月美國Markit PMI數(shù)據(jù)的初讀如下，50為榮枯分水嶺：美國11月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值51.9，預(yù)期52，前值52.5。美國11月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值55，預(yù)期54.6，前值54.8。美國11月標(biāo)普全球綜合PMI初值54.8，為連續(xù)第二個(gè)月上漲，預(yù)期54.6，前值54.6。

政策速遞

1.【儲(chǔ)蓄國債】財(cái)政部和中國人民銀行日前發(fā)布的《關(guān)于儲(chǔ)蓄國債（電子式）納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍有關(guān)事宜的通知》提出，為支持多層次多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系發(fā)展，將儲(chǔ)蓄國債（電子式）納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍。

2.【國際經(jīng)貿(mào)】中方發(fā)布《綠色礦產(chǎn)國際經(jīng)貿(mào)合作倡議》和“落實(shí)《二十國集團(tuán)支持非洲和最不發(fā)達(dá)國家工業(yè)化倡議》中國行動(dòng)”

3.【期貨】上海國際能源交易中心擬對(duì)《上海國際能源交易中心20號(hào)膠期貨標(biāo)準(zhǔn)合約》《上海國際能源交易中心交割細(xì)則》進(jìn)行修訂，一是擬增加20號(hào)膠替代品，20號(hào)膠替代品可以用于20號(hào)膠實(shí)物交割。二是擬修訂《交割細(xì)則》第十三章20號(hào)膠期貨合約的交割，在相關(guān)條款中增加“標(biāo)準(zhǔn)品”“替代品”的表述，同時(shí)更新關(guān)于膠包薄膜厚度的表述，更好應(yīng)對(duì)國標(biāo)修訂變化。

4.【十五五】河北“十五五”規(guī)劃建議：加快培育空天信息和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、新材料等高端高新產(chǎn)業(yè)。

重要事件/數(shù)據(jù)日歷

11.25：美國9月零售銷售月率

11.26：美國10月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率、美國至11月21日當(dāng)周EIA原油庫存

11.27:歐元區(qū)11月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、美聯(lián)儲(chǔ)公布經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書、歐洲央行公布10月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要

11.30：中國11月官方制造業(yè)PMI