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過去一周商品價格總體下跌，跌勢明顯放大，商品指數(shù)累計下跌1.53%，其中工業(yè)品下跌1.9%，農產品下跌1.47%，貴金屬下跌4.62%。從形態(tài)上看，商品指數(shù)已經(jīng)跌破10月中旬后反彈行情前的低位水平，偏弱態(tài)勢延續(xù)，若不能在該位置穩(wěn)住，將會有一波順暢下跌。
商品市場當前的關注點在于商品市場本身的矛盾，供強需弱的問題仍是影響價格的主要驅動，疊加國際關系的問題，市場更顯疲弱，風險情緒明顯抬升，全球股市出現(xiàn)較明顯調整，市場對金融市場的擔憂情緒傳導至商品市場，貴金屬價格亦出現(xiàn)明顯調整。
國內宏觀：10月份國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，特別是傳統(tǒng)的代表需求的房地產基建等數(shù)據(jù)下滑明顯，再次強化需求端的核心問題——需求下滑，六大口徑數(shù)據(jù)工業(yè)、服務業(yè)、投資、社零、出口、地產銷售增速均不同程度低于前值。其中出口、消費、投資去年基數(shù)有所走高；但工業(yè)增加值的同比基數(shù)相對比較正常，放緩存在其他原因。
國際宏觀：上周美國政府結束關門后勞工部公布了9月非農就業(yè)報告，就業(yè)市場表現(xiàn)出較強韌性，就業(yè)人數(shù)歷史新高、薪資增速超預期增長等，讓市場進一步修正對美聯(lián)儲的樂觀降息預期。本周美國政府將密集出爐滯后的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，如PPI、CPI和三季度GDP等，關注給市場帶來的擾動,若數(shù)據(jù)顯示物價未進一步上升，市場將重新預期聯(lián)儲12月降息，有望引發(fā)風險資產價格超跌反彈。
政策視角：國內再度強調深入實施“兩重”建設相關工作，部署增強消費品供需適配性進一步促進消費政策措施。由于此前政府停擺導致數(shù)據(jù)發(fā)布延遲，10月與11月的非農報告將合并至12月16日公布，晚于12月10日的FOMC會議，這意味著議息決策將面臨官方數(shù)據(jù)的空窗期。在此背景下，美聯(lián)儲內部存在分歧，鷹派官員強調通脹因關稅和成本壓力存上行風險，且9月就業(yè)數(shù)據(jù)未加速惡化，多數(shù)分析師認為12月更可能暫緩降息。
短期市場缺乏有效支撐，商品價格整體呈回落狀態(tài)，短期暫無太多利好支撐，關注12月份中央經(jīng)濟工作會議可能內容。
宏觀數(shù)據(jù)
1、國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，10月份，不包含在校生，全國城鎮(zhèn)16-24歲勞動力失業(yè)率為17.3%，25-29歲勞動力失業(yè)率為7.2%，30-59歲勞動力失業(yè)率為3.8%。
2、美國勞工部官網(wǎng)顯示，10月18日當周美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)為23.2萬人，10月18日當周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)為195.7萬人。
3、美國9月非農就業(yè)人數(shù)增加11.9萬人，市場預估為增加5.2萬人，前值為增加2.2萬人。美國9月失業(yè)率為4.4%，為2021年10月以來最高。
【分析】趨勢上看，這是自5月以來首次新增崗位明顯反彈，反映就業(yè)并非線性弱化，前期疲軟一定程度上和4月關稅一次性沖擊有關。數(shù)據(jù)公布后，CME Fed Watch數(shù)據(jù)顯示市場預期美聯(lián)儲12月降息概率為39.6%，較前值30.1%變化有限。美聯(lián)儲12月份可能暫停降息。
4、11月21日，國家能源局消息，10月份，全社會用電量8572億千瓦時，同比增長10.4%。分產業(yè)看，第一產業(yè)用電量120億千瓦時，同比增長13.2%；第二產業(yè)用電量5688億千瓦時，同比增長6.2%，其中，工業(yè)用電量同比增長6.4%；第三產業(yè)用電量1609億千瓦時，同比增長17.1%，其中，充換電服務業(yè)以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)用電量增長較快；城鄉(xiāng)居民生活用電量1155億千瓦時，同比增長23.9%。
國內政策
1、國務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究深入實施“兩重”建設有關工作，部署增強消費品供需適配性進一步促進消費政策措施。會議指出，要把“兩重”建設放在“十五五”全局中謀劃和推進，牢牢把握戰(zhàn)略性、前瞻性、全局性要求。要強化人工智能融合賦能，聚焦重點行業(yè)、重點領域開發(fā)新產品和增值服務，持續(xù)拓展新的消費增量。
2、生態(tài)環(huán)境部表示，經(jīng)黨中央、國務院批準，第三輪第五批中央生態(tài)環(huán)境保護督察全面啟動。將陸續(xù)對北京、天津、河北3省（市），鞍鋼集團有限公司、中國寶武鋼鐵集團有限公司、中國中煤能源集團有限公司等多家中央企業(yè)開展例行督察，進駐時間1個月。
3、中國外交部和中國駐日本使領館鄭重提醒中國公民近期避免前往日本。各大航空公司已推出退改政策，旅行社正據(jù)此進行旅游產品退改。
4、國家衛(wèi)生健康委主任雷海潮介紹，“十四五”以來，我國不斷完善生育政策體系和激勵機制。2025年9月開始申領育兒補貼，目前全國累計提交3170多萬條申領信息，各地已經(jīng)于本月中旬陸續(xù)開始發(fā)放育兒補貼。
5、生態(tài)環(huán)境部表示，經(jīng)黨中央、國務院批準，第三輪第五批中央生態(tài)環(huán)境保護督察全面啟動。將陸續(xù)對北京、天津、河北3省（市），鞍鋼集團有限公司、中國寶武鋼鐵集團有限公司、中國中煤能源集團有限公司等多家中央企業(yè)開展例行督察，進駐時間1個月。
6、應新西蘭議會議長布朗利、澳大利亞聯(lián)邦議會參議長萊恩斯和眾議長迪克邀請，全國人大常委會委員長將于11月19日至25日對新西蘭、澳大利亞進行正式友好訪問。
7、為做好鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)配額分配相關工作，根據(jù)《碳排放權交易管理暫行條例》《全國碳排放權交易市場覆蓋鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)工作方案》，生態(tài)環(huán)境部部制定了《2024、2025年度全國碳排放權交易市場鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)配額總量和分配方案》
8、商務部部長王文濤會見美國駐華大使龐德偉，就中美經(jīng)貿關系等問題深入交換意見。王文濤就美國單邊關稅、出口管制、雙向投資限制、簽證審查、美與第三方經(jīng)貿協(xié)議限制性條款等表達關切，就安世半導體等問題闡明中方立場。
【分析】。
國際政策
1、美國總統(tǒng)特朗普于當?shù)貢r間11月14日簽署最新行政令，進一步調整“對等關稅”的適用范圍，將部分農業(yè)產品排除在此前依據(jù)《對等關稅行政令》所征收的附加關稅之外。
2、當?shù)貢r間14日，加拿大總理卡尼表示，美國關稅政策及其帶來的不確定性將使加拿大損失約1.8%的國內生產總值。“美國已經(jīng)改變了”，如果加拿大不采取行動，損失只會更大，加拿大必須對美關稅政策作出回應。（央視財經(jīng)）
3、歐盟宣布對含錳或含硅的鋼鐵合金實施進口配額，以保護本土生產商免受廉價進口激增的沖擊。這一措施為期三年，將按照鐵合金品類和出口國分別設定配額，限制在歐盟內免關稅進口的數(shù)量。
4、美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，修改對從巴西進口商品的關稅范圍。部分商品40%從價關稅維持不變，但鑒于談判取得進展，對美東時間11月13日零點后進入美國的特定巴西農產品取消附加從價關稅。
【分析】。
產業(yè)觀察
1、據(jù)三一重工，2025年10月份，全國工程機械平均開工率為45.56%，環(huán)比上漲1.4%，工作量環(huán)比增長5.25%。
2、國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2025年10月，我國挖掘機產量30880臺，同比增長13%。2025年1-10月，我國挖掘機產量308062臺，同比增長16.4%。
3、海關總署最新數(shù)據(jù)顯示，2025年10月中國出口汽車83萬輛，同比增長41.8%；1-10月累計出口651萬輛，同比增長23.3%。10月中國進口汽車4萬輛，同比下降0.3%；1-10月累計進口40萬輛，同比下降30.0%。
4、據(jù)國際船舶網(wǎng)，2025年11月10日至2025年11月16日，全球船廠共接獲51+6艘新船訂單。其中中國船廠接獲37+6艘新船訂單；韓國船廠接獲9艘新船訂單。
5、磷酸鐵鋰行業(yè)推進反內卷。中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會將自本月起，每月定期披露行業(yè)平均成本區(qū)間，為企業(yè)報價提供權威監(jiān)管依據(jù)。
6、廣期所發(fā)布通知，自11月24日交易時起，碳酸鋰期貨LC2601合約的交易手續(xù)費和日內平今倉交易手續(xù)費調整為萬分之三點二，非期貨公司會員或者客戶單日開倉量不得超過500手。
技術進展
1、近日，華錦集團化工研究院塑料改性研產轉化平臺完成首單阻燃ABS樹脂生產任務，成功產出80噸性能優(yōu)異的產品，標志著華錦集團在高端改性塑料領域實現(xiàn)從研發(fā)到產業(yè)化的關鍵跨越。
2、近日，南京工業(yè)大學柔性電子全國重點實驗室黃維院士、王建浦教授和王娜娜教授團隊在鈣鈦礦發(fā)光二極管(LED)領域取得重大進展。該研究團隊成功構建了全鈣鈦礦疊層LED器件，并創(chuàng)新性地提出利用層間光子循環(huán)來提升鈣鈦礦LED的光提取效率，使得疊層鈣鈦礦LED的外量子效率達45.5%，再次刷新該領域世界紀錄。11月11日，相關成果發(fā)表于世界頂尖學術期刊《自然》。
3、中國科學院大學發(fā)布消息，近日，國科大杭州高等研究院研究員張夏衡團隊在《自然》雜志發(fā)表最新研究成果，突破性提出了一種借助N-硝胺實現(xiàn)直接脫氨官能團化的全新方法，顛覆了工業(yè)領域140年來沿用的傳統(tǒng)工藝。
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