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作為300系不銹鋼生產(chǎn)的重要原料，鎳價(jià)走勢(shì)持續(xù)困擾不銹鋼市場(chǎng)，而2025 年下半年以來(lái)，全球鎳市場(chǎng)供需寬松格局持續(xù)深化，鎳價(jià)保持低位盤整走勢(shì)并無(wú)方向性突破。11月中旬開始，受限于供需失衡壓力，鎳價(jià)跌破此前盤整區(qū)間的低位支撐，正式進(jìn)入下跌通道。作為不銹鋼生產(chǎn)的核心原料，鎳價(jià)的持續(xù)走弱通過成本傳導(dǎo)機(jī)制，疊加終端需求疲軟的雙重壓力，讓本就面臨產(chǎn)能過剩的不銹鋼行業(yè)陷入持續(xù)承壓的困境。?
供需格局施壓市場(chǎng) 鎳價(jià)“搖搖欲墜”
鎳價(jià)下跌的核心驅(qū)動(dòng)力源于供需關(guān)系的根本性轉(zhuǎn)變。供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)與印尼的純鎳產(chǎn)能正處于擴(kuò)張周期，2015年1-10月國(guó)內(nèi)精煉鎳?yán)塾?jì)產(chǎn)量達(dá)35.06萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.63%，盡管受限于價(jià)格下跌企業(yè)生產(chǎn)積極性下滑導(dǎo)致排產(chǎn)減少，但同比增長(zhǎng)狀態(tài)難改，供應(yīng)壓力導(dǎo)致鎳價(jià)短期難有反彈動(dòng)力。
印尼作為全球鎳供應(yīng)的關(guān)鍵引擎，2025年RKAB采礦配額已批準(zhǔn)3.64億濕噸，較年初增加22%，按85%開采效率測(cè)算，實(shí)際供應(yīng)將達(dá)3億濕噸，遠(yuǎn)超2.6億濕噸的市場(chǎng)需求。供應(yīng)過剩直接導(dǎo)致全球鎳庫(kù)存大幅累積，LME 鎳庫(kù)存更是接近 2021 年峰值，對(duì)價(jià)格形成強(qiáng)力壓制。鎳價(jià)易跌難漲走勢(shì)導(dǎo)致不銹鋼市場(chǎng)持續(xù)承壓。
成本傳導(dǎo)持續(xù) 鋼招成迷引擔(dān)憂
從產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)來(lái)看，鎳與不銹鋼的長(zhǎng)期高度相關(guān)性決定了成本傳導(dǎo)的必然性。而指導(dǎo)性鋼廠的鎳鐵鋼招價(jià)格遲遲不公布，導(dǎo)致商家情緒偏空，鎳鐵價(jià)格也跌至900元/鎳附近。以304為例，常規(guī)304 不銹鋼含鎳量約8%-10%，鎳鐵在不銹鋼的成本占比超過50%，這就造成了原料端鎳鐵承壓下行，不銹鋼更難有反彈機(jī)會(huì)。“鎳鐵先行-不銹鋼跟漲跌”的傳導(dǎo)路徑令市場(chǎng)情緒過分謹(jǐn)慎。
海外不銹鋼回流 國(guó)內(nèi)供需格局失衡
鎳價(jià)下跌并未給不銹鋼行業(yè)帶來(lái)成本紅利，反而因需求疲軟加劇了市場(chǎng)壓力。當(dāng)前國(guó)內(nèi)不銹鋼行業(yè)已陷入明顯的產(chǎn)能過剩。除去國(guó)內(nèi)本身的不銹鋼產(chǎn)能過剩問題之外，海外不銹鋼產(chǎn)能釋放后回流也對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)形成較大壓力，這也造成了不銹鋼價(jià)格難有上漲機(jī)會(huì)。?海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度不銹鋼板材進(jìn)口量為76.37萬(wàn)噸，較去年增加3.93萬(wàn)噸，增幅為5.43%。伴隨印尼當(dāng)?shù)氐牟讳P鋼產(chǎn)能持續(xù)釋放，市場(chǎng)預(yù)計(jì)四季度海外不銹鋼回流會(huì)繼續(xù)提速，這對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)形成較大壓力。
供應(yīng)端的剛性擴(kuò)張與需求端的低迷形成鮮明對(duì)比：房地產(chǎn)作為不銹鋼核心消費(fèi)領(lǐng)域，投資下滑態(tài)勢(shì)未明顯改善，拖累建筑裝飾、制管等下游需求；盡管家電行業(yè)產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，但難以抵消整體需求缺口。供需失衡導(dǎo)致不銹鋼價(jià)格持續(xù)下探，11月月初指導(dǎo)鋼廠放開限價(jià)，中旬報(bào)價(jià)下調(diào)200元/噸，均導(dǎo)致市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎。
?利潤(rùn)不斷收緊 不銹鋼企業(yè)承壓經(jīng)營(yíng)
行業(yè)企業(yè)正面臨利潤(rùn)壓縮與經(jīng)營(yíng)承壓的雙重挑戰(zhàn)。2024年至今不銹鋼企業(yè)利潤(rùn)已持續(xù)下滑，近日更是多數(shù)時(shí)間處于虧損狀態(tài)。鎳價(jià)下跌雖降低原料成本，但鋼廠為緩解庫(kù)存壓力被迫壓價(jià)銷售，同時(shí)向下游原料端傳導(dǎo)壓力，加大對(duì)鎳鐵的壓價(jià)力度。
全產(chǎn)業(yè)鏈困境重重 不銹鋼難改承壓現(xiàn)狀
總體來(lái)看，鎳價(jià)下跌通道的形成與不銹鋼行業(yè)的持續(xù)承壓，本質(zhì)是全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、供需格局調(diào)整與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境共同作用的結(jié)果。未來(lái)需要密切關(guān)注印尼鎳礦政策變動(dòng)、全球庫(kù)存去化節(jié)奏及國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇力度，通過優(yōu)化原料采購(gòu)策略、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展高附加值市場(chǎng)等方式應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。展望后市，鎳價(jià)繼續(xù)下探可能性較大，底部支撐跌至10萬(wàn)元/噸附近，盡管利潤(rùn)收窄后，國(guó)內(nèi)精煉鎳企業(yè)開工稍有下滑，但海外精煉鎳形成替補(bǔ)，價(jià)格反彈動(dòng)力不足。鎳價(jià)低迷狀態(tài)不改的前提下，不銹鋼市場(chǎng)則面臨“成本支撐弱化 + 需求邊際改善有限”的格局，供強(qiáng)需弱格局短期難以逆轉(zhuǎn)，繼續(xù)承壓狀態(tài)不改。
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