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【導(dǎo)語(yǔ)】成本支撐減弱疊加需求持續(xù)清淡，PBT市場(chǎng)價(jià)格再創(chuàng)年內(nèi)新低后維持低位震蕩。8月PBT市場(chǎng)價(jià)格一路下探，8月中旬華東PBT現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新低，而后PBT現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入了低位震蕩期。中期PBT供應(yīng)過(guò)剩壓力仍存，基本面難言樂(lè)觀，四季度現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⑵跽鹗帯?/p>

2025年9月PBT月均價(jià)7675元/噸（數(shù)據(jù)截至9月22日），較8月均價(jià)7814.29元/噸環(huán)比下滑1.78%。9月22日PBT華東市場(chǎng)商談價(jià)格7550-7800元/噸，均價(jià)7675元/噸，較8月初下跌375元/噸，創(chuàng)年內(nèi)均價(jià)新低。

需求表現(xiàn)疲軟，PBT市場(chǎng)供需矛盾加劇

PBT產(chǎn)能增長(zhǎng)，現(xiàn)貨供應(yīng)充裕。BT行業(yè)新增產(chǎn)能22萬(wàn)噸（東北一套6萬(wàn)噸PBT裝置于4月投產(chǎn)，華東主力供應(yīng)商技改新增產(chǎn)能8萬(wàn)噸，西南一套6萬(wàn)噸PBT裝置于8月出料，華南一套2萬(wàn)噸PBST裝置于8月轉(zhuǎn)產(chǎn)PBT產(chǎn)出合格品），產(chǎn)能增速為11%。受此推動(dòng)，行業(yè)產(chǎn)量呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。三季度PBT產(chǎn)量預(yù)估達(dá)到31.87萬(wàn)噸，較一季度增長(zhǎng)14.05%，同比增長(zhǎng)21.50%。從產(chǎn)能利用率來(lái)看，2025年三季度PBT產(chǎn)能利用率均值為59.46%，較上季度環(huán)比上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)。這一產(chǎn)能與產(chǎn)量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)因素在于成本端的變化以及PBT新產(chǎn)能的投產(chǎn)周期。原油價(jià)格重心下移，導(dǎo)致PTA成本支撐坍塌，PTA價(jià)格跌至近4年低位。同時(shí)，BDO市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)失衡使得行情偏弱，進(jìn)而PBT成本支撐整體大幅下滑。然而，PBT價(jià)格跌幅小于PTA價(jià)格跌幅，這使得PBT利潤(rùn)得以修復(fù)。三季度PBT行業(yè)利潤(rùn)為-260.59元/噸，較上季度-348.67元/噸收窄25.26%。隨著PBT行業(yè)虧損幅度的顯著收窄，主流工廠裝置逐步恢復(fù)生產(chǎn)，與去年生產(chǎn)企業(yè)集中減產(chǎn)的情況形成鮮明對(duì)比，行業(yè)供應(yīng)相對(duì)充足，使得主流PBT工廠庫(kù)存攀升。此外前期部分PBT規(guī)劃產(chǎn)能逐步落地，使得PBT有效產(chǎn)能上升，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)充裕。

反觀需求來(lái)看，“金九銀十“為傳統(tǒng)的PBT季節(jié)性旺季”，但是2025年9月終端訂單有限，PBT整體需求表現(xiàn)低于預(yù)期。首先PBT在紡絲領(lǐng)域需求表現(xiàn)一般，下游紡織企業(yè)整體開(kāi)工率不及市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)PBT的需求釋放有限，9月紡絲月均開(kāi)工59%，較上月環(huán)比上漲4個(gè)百分點(diǎn)，此外紡絲工廠在經(jīng)歷8月下旬大規(guī)模采購(gòu)過(guò)后，9月多以消化庫(kù)存為主，對(duì)原材料PBT的采購(gòu)積極性不高。PBT在改性領(lǐng)域的需求同樣面臨一定的壓力，整體需求增長(zhǎng)乏力。9月改性月均開(kāi)工60%，環(huán)比8月下滑5個(gè)百分點(diǎn)。光纜領(lǐng)域來(lái)看，9 月份企業(yè)對(duì)原材料PBT 的采購(gòu)較為謹(jǐn)慎。同樣由于前期PBT庫(kù)存的積壓，企業(yè)目前的主要任務(wù)是消化現(xiàn)有庫(kù)存，以避免過(guò)度采購(gòu)增加成本和資金占用。因此當(dāng)前光纜企業(yè)多以維持日常生產(chǎn)所需為主，按需采購(gòu)，大規(guī)模采購(gòu)的意愿并不強(qiáng)。

因此9月PBT現(xiàn)貨供應(yīng)充裕但需求持續(xù)清淡，供需錯(cuò)配使得PBT價(jià)格低位震蕩。截至9月23日，PBT華東市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格商談在7550-7800元/噸，均價(jià)環(huán)比8月下滑1.78%。

原料均價(jià)下跌，對(duì)PBT成本支撐減弱

PTA來(lái)看，月初OPEC+會(huì)議考慮10月份進(jìn)一步提高產(chǎn)量目標(biāo)，國(guó)際油價(jià)下跌，對(duì)PTA成本支撐下降。此外PTA現(xiàn)貨仍然充足，雖然PTA去庫(kù)存，但并未出現(xiàn)現(xiàn)貨緊張局勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)買氣不佳，基差持續(xù)走弱中。下游聚酯開(kāi)工波動(dòng)有限，聚酯9月月均開(kāi)工88.43%，較上月提升1.64個(gè)百分點(diǎn)，金九銀十終端需求旺季暫無(wú)明確的啟動(dòng)跡象，市場(chǎng)擔(dān)憂PTA去庫(kù)存不及預(yù)期，現(xiàn)貨價(jià)格下跌。PTA華東市場(chǎng)9月均價(jià)4623.44元/噸，較上月下跌2.32%（數(shù)據(jù)截至9月22日）。BDO來(lái)看，盡管在二季度中后期部分企業(yè)減產(chǎn)檢修等因素，BDO價(jià)格曾有所上漲，但進(jìn)入三季度后，隨著市場(chǎng)供應(yīng)的逐漸恢復(fù)以及下游需求的季節(jié)性減弱，導(dǎo)致BDO庫(kù)存累積，價(jià)格下跌。9月BDO均價(jià)7450元/噸，較上月下跌3.03%。

中期來(lái)看，PBT供應(yīng)充裕，PTA現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒌臀徽鹗帯?/b>

供應(yīng)來(lái)看，四季度暫無(wú)PBT裝置檢修計(jì)劃，華南一套6萬(wàn)噸裝置或?qū)⒂?0月重啟，后續(xù)PBT產(chǎn)能運(yùn)行率或?qū)⒕S持在年內(nèi)高位運(yùn)行，PBT現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，預(yù)計(jì)10-12月份PBT產(chǎn)量分別為10.8、10、10.7萬(wàn)噸。

需求端來(lái)看，十月為傳統(tǒng)紡織品銷售旺季，但考慮到當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)需求的不確定性，PBT纖維在緊身衣、彈力牛仔服等傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域的需求可能保持平穩(wěn)，在高端運(yùn)動(dòng)服裝和功能性紡織品領(lǐng)域，盡管冬季運(yùn)動(dòng)需求有所增加，但整體市場(chǎng)增長(zhǎng)可能受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，紡絲領(lǐng)域整體需求增長(zhǎng)有限，部分紡絲大廠計(jì)劃于10月中上旬進(jìn)行原料采購(gòu)，對(duì)PBT剛需仍存。5G基站建設(shè)和通信網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)需求依然存在，但是對(duì)PBT的需求可能受到訂單不足和庫(kù)存積壓的影響，預(yù)估四季度光纜行業(yè)對(duì)PBT的需求較為平穩(wěn)。

綜上所述，中期PBT供應(yīng)過(guò)剩壓力仍存，需求端多以剛需為主，PBT基本面難言樂(lè)觀，四季度PBT現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⑵跽鹗帲A(yù)估2025年10-12月均價(jià)分別為7600、7700、7650元/噸，最高價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)在10月中旬，最高價(jià)為7900元/噸，最低價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)在12月中下旬，最低價(jià)為7500元/噸。