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【導(dǎo)語】2025年10月，我國宏觀經(jīng)濟(jì)供需兩側(cè)走弱，但服務(wù)消費(fèi)持續(xù)增長、工業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)、物價(jià)水平合理回升，經(jīng)濟(jì)整體“穩(wěn)中有進(jìn)”態(tài)勢不變。
2025年10月，我國宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出總量增速承壓與結(jié)構(gòu)性分化態(tài)勢。供需兩側(cè)均有所走弱，工業(yè)增加值、社零消費(fèi)、固定資產(chǎn)投資同比增速均有所放緩，同時(shí)，出口同比增速也由9月超預(yù)期偏強(qiáng)態(tài)勢驟然轉(zhuǎn)負(fù)。但服務(wù)零售累計(jì)同比延續(xù)溫和提升態(tài)勢，高技術(shù)制造業(yè)生產(chǎn)相對(duì)偏強(qiáng)，CPI同比轉(zhuǎn)正疊加PPI跌幅收窄、物價(jià)水平合理回升，貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)整體“穩(wěn)中有進(jìn)”態(tài)勢不變。
一、生產(chǎn)端分化明顯，工業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
10月我國工業(yè)增加值同比增長4.9%，較前值下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，熱力、電力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增速則明顯提升，由9月的0.6%增至10月的5.4%。同時(shí)，高技術(shù)制造業(yè)增加值當(dāng)月同比增速回落，但相對(duì)仍保持高位態(tài)勢。10月規(guī)模以上工業(yè)主要產(chǎn)品中，工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人、新能源汽車產(chǎn)量同比高增，同比增速分別為17.9%、12.8%和19.3%。而采礦業(yè)和制造業(yè)同比增速放緩明顯，或受“反內(nèi)卷”影響，其中，黑色壓延和有色壓延業(yè)同比增速回落0.8和4.7個(gè)百分點(diǎn)，專用設(shè)備和電器機(jī)械增加值同比增速減少4.7和3個(gè)百分點(diǎn)。
二、內(nèi)生動(dòng)力增長穩(wěn)中趨緩
消費(fèi)端，10月社零消費(fèi)同比增長2.9%，較前值下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。商品消費(fèi)表現(xiàn)偏弱，商品零售額同比增速放緩0.5個(gè)百分點(diǎn)至2.8%。其中，金銀珠寶類和通訊器材類商品或受金價(jià)上漲以及10月新機(jī)發(fā)布提振，表現(xiàn)亮眼，同比增速提升37.6%和23.2%。糧油食品類、飲料類、服裝等必選消費(fèi)品社零增速均有所好轉(zhuǎn)。而家電類商品消費(fèi)受政策退坡及基數(shù)影響當(dāng)月同比轉(zhuǎn)負(fù)，拖累當(dāng)月社零同比增速0.34個(gè)百分點(diǎn)。但服務(wù)消費(fèi)保持良好增長態(tài)勢，1-10月服務(wù)零售累計(jì)同比增長5.3%，較前值提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月累計(jì)同比增速提升。
投資端，房地產(chǎn)市場仍拖累固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)較弱。房地產(chǎn)開發(fā)景氣度持續(xù)下行，由前值92.77回落至92.43，開發(fā)投資連續(xù)八個(gè)月跌幅走闊，1-10月累計(jì)同比下跌14.7%。而出口預(yù)期回落及供應(yīng)收縮預(yù)期或影響制造業(yè)投資增速下行，分行業(yè)來看，化學(xué)原料、醫(yī)藥制造業(yè)、電氣機(jī)械、專用設(shè)備投資累計(jì)同比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，10月受陰雨天氣持續(xù)影響，基建投資累計(jì)同比增速季節(jié)性轉(zhuǎn)負(fù)。
三、出口增速明顯回落，但存恢復(fù)預(yù)期。
10月我國出口同比（以美元計(jì)價(jià)）下跌1.1%，由前值的8.3%快速轉(zhuǎn)負(fù)，但或更多受去年同期基數(shù)走高及工作日天數(shù)減少影響。新興市場及高端裝備出口仍是主要支撐，1-10月，中國對(duì)東盟、非洲國家同比分別增長14.3%和26.1%；高端裝配出口表現(xiàn)延續(xù)亮眼態(tài)勢，其中，集成電路、船舶出口累計(jì)同比分別增長23.7%和25%。此外，10月中美在馬來西亞吉隆坡舉行經(jīng)貿(mào)磋商，10月底中美元首韓國釜山會(huì)晤，達(dá)成積極經(jīng)貿(mào)協(xié)議成果，關(guān)稅擾動(dòng)的短期不確定性下降。
整體來看，10月生產(chǎn)端與三大需求增速均下行，顯現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)壓力加大，但對(duì)于完成全年5%增速目標(biāo)無礙。內(nèi)需不足、預(yù)期偏弱仍是經(jīng)濟(jì)發(fā)展核心約束，外部擾動(dòng)持續(xù)、內(nèi)生動(dòng)能仍待修復(fù)，政策增量加力“托舉”仍有預(yù)期。
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